01、内部收益率-IRR
在评价私募股权基金收益水平时，内部收益率（Internal Rate of Return，简称IRR）是目前普遍采用的指标，IRR是现金流入现值总额与现金流出总额相等、净现值NPV等于0时的折现率。IRR其实是一个复利收益指标，它考虑了资本的时间价值，但是不等于LP实际拿到手的年化收益率，一般情况下，LP实际到手的年化收益率会比IRR低很多。
NPV=∑(CI-CO)/(1+i)^t
净现值计算过程分为三步
一、计算每年的营业现金净流量（NCF）
二、计算未来报酬总现值
三、计算净现值，净现值=未来报酬的总现值-初始投资现值
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IRR影响因素 |
影响内容 |
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现金流发生时间
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相同投资倍数情况下，不同的基金投资进度IRR的计算结果也不一样。一般来说投资周期越长，IRR水平越高。
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基金退出进度 |
相同的投资回报倍数情况下，基金退出进度越早，IRR水平越高
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所得税和后端carry |
GP在计算IRR时，普遍没有扣除这两项，而LP 在计算获得收益时，需要向GP支付carry和缴纳所得税，2019年1月1日起，可选择按单一的投资基金核算，按20%的税率缴纳个人所得税；或者按照5%~35%的超额累进税率计算个人所得税。毛收益率Gross IRR和净收益率NET IRR的差别。
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计算角度（投资成本）
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GP的IRR算法，普遍认为投资成本为基金投资的初始投资成本总和，基金运营过程中发生的费用和基金存续期间支付给管理人的管理费不包含在投资成本中。LP的投资收益角度，IRR计算时，通常认为需要包括基金支付给管理人的管理费和基金为正常运营支出的其他费用。
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计算角度（投资时间）
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对于GP来说，现金流出的时间，就是基金向被投资方支付投资款的时间；现金流入时间为收回投资的时间。对于LP来说，现金流出的时间，就是向基金实缴投资款的时间，现金流入的时间，就是收到基金向LP分配退出款的时间。中间可能会有几个月或者更长时间的时间差。
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IRR分析
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2010-1-1 |
2010-4-1 |
2015-6-30 |
2015-9-30 |
IRR |
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项目层面 |
0.00 |
-10,000.00 |
50,000.00 |
0.00 |
36% |
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基金层面 |
10,100.00 |
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-50,100.00 |
32% |
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LP层面 |
10,000.00 |
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_ |
-42,000.00 |
28% |
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项目层面 |
基金层面 |
LP层面 |
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5,000.00 |
-12% |
-11% |
-11% |
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10,000.00 |
0% |
0% |
0% |
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20,000.00 |
14% |
13% |
11% |
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30,000.00 |
23% |
21% |
18% |
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40,000.00 |
30% |
27% |
24% |
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50,000.00 |
36% |
32% |
28% |
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60,000.00 |
41% |
36% |
32% |
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70,000.00 |
45% |
40% |
36% |
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80,000.00 |
49% |
43% |
39% |
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90,000.00 |
52% |
46% |
42% |
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100,000.00 |
55% |
49% |
44% |
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? 三种IRR敏感性分析，可见项目投资收益越高，LP IRR与项目IRR差异越大。这里未考虑GP 收取的固定管理费，如考虑，实际差异将更大。
02、资本回报倍数-MOC
PE投资人经常会说：我投的一个项目实现了5倍的收益。其实这个所谓的5倍的收益就是指MOC。所以，MOC指投资收益与投资成本的比值。显然，MOC并没有考虑资本的时间价值，这是他最大的问题。好处就是简单易懂。举例来说，2个PE投资人说，他们的MOC都是3，但哪个好呢，还是一样好？你无法下定论。因为投资期可能不一样，一个用了2年，另一个用了10年，虽然都是3倍，但回报率千差万别。
MOC分为两种：已实现回报倍数(Realized MOC)和未实现回报倍数(Unrealized MOC)。项目没有退出时，MOC指的都是Unrealized MOC，指的都是用企业当前的公允价值与投资成本的比值。只有当项目成本退出了，投资收益落袋为安了，才是Realized MOC。所以，MOC是一个静态指标，应要结合IRR这个指标来使用，这样才可以更好的衡量投资回报水平。
03、现金回报倍数/投入资本分红率-DPI
DPI是衡量基金业绩的另一大指标，它关系着投资者在基金运营过程中所取得的分红和资本占用成本，它是投入资本分红率（Distributed to Paid in Capital）的缩写，是指基金出资人(LP)在基金里的投资回收现金的倍数。由于市场流动性紧张及资本寒冬的原因，很多投资人也越来越重视DPI这个指标。DPI的缺点是没有考虑货币的时间价值，比如LP投资1亿，第一年获得20%的现金回报和第二年获得20%的现金回报，它的DPI的指标是一样的，所以投资行业通常用IRR和DPI组合指标来确定基金的业绩表现。
DPI计算公式：DPI=投资组合返还的现金/支付给投资组合的资金
基金成立初期，DPI为0，随着现金回收而增加，一旦现金收入超过支出，DPI就会超过1。
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指标 |
静态指标，不考虑时间成本。
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关注点 |
基金管理过程中现金分红
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IRR平衡
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追求高DPI，存续期内匆忙把能赚钱的好项目卖了，这样可以给投资者带来很快的现金回流，但基金可能因此错过项目爆发式成长的回报空间，导致最终的IRR没那么理想；如果基金对一些特别好的项目拿在手中进行长期持有，最开始的时候DPI可能不是很高，但最终退出时确能获得很高的IRR水平。GP应该很好地平衡DPI和IRR. 一般来说，一只表现不错的基金需要达到行业的平均水平，是投资期快结束的时候，DPI会达到1，覆盖LP 的投资成本，这样LP会有比较大的耐心等待基金的退出。
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退出方式
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在股权投资中实现最优的退出，以及完成退出后，如何通过税务筹划最小化投资损失。
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每种指标都有自己的优劣势，IR指标对时间敏感，考虑了资本的时间价值，但属于“纸上富贵”，没有考虑到基金实际退出分配给基金LP的金额情况；DPI指标衡量LP落袋为安的情况，但是DPI作为一个静态指标未能考虑时间价值，有一定的缺陷。在衡量投资回报时，基金本身的投资回报和LP最终得到的不完全一致，只有综合考虑IRR和DPI才能真实地反映投资回报情况。
